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2016.03

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克而瑞:三年复合增长率61.4%泰禾为什么能
浏览::2016.03.23时间::2016.03.23
    来源:克而瑞地产研究  作者:房玲 尹鹏  日期:2016年3月21日
    泰禾集团在2015年交出了一份靓丽的成绩单,营收和净利均激增7成,来看看泰禾是如何做到的。
    如果要用两个词总结泰禾的2015年,那就是:“突破”和“收获”。布局方面,泰禾新进入杭州、深圳;金融方面,成立平潭金控,透过海峡人寿介入保险行业,投资的东兴证券实现丰厚回报;商业地产发展初见成效。那么,泰禾的业绩各项指标究竟如何?
    营收、利润大幅增长,企业成长性凸显
    2015年泰禾实现营业收入148.13亿,同比增长76.93%,股东应占净利润13.3亿,同比增长69%,总资产847.82亿,同比增长35.85%,业绩与规模增长幅度高于行业多数企业。而这背后的原因离不开过去几年泰禾合约销售金额的突飞猛进。2013年以来,泰禾合约销售金额连续三年大幅增长,复合增长率高达61.4%,这也将是企业未来营业收入和利润持续增长的有力保障。
    泰禾在高增长的同时也有效地控制了费用增长,2013年以来,泰禾的销售管理费用率持续降低。2015年泰禾销售及管理费用支出为10.21亿元,同比增长约19%,但是成功撬动了企业61%的合约销售增长。事实上,在处于快速扩张期的房企,销售管理费用往往会拉低利润水平,但是泰禾很好的平衡了这样的问题。

    利润率处于相对较高水平,盈利能力较强
    在行业整体利润率呈现下滑趋势的背景下,泰禾在2015年依然保持了稳健且相对较高的利润率水平。2015年毛利率约为30%,较去年有小幅下滑,但是在良好的费用控制下,净利率实现微增到8.54%,同时泰禾的股东回报率达到15.53%,整体盈利能力较强。
    泰禾较高的盈利能力来自于企业的布局选择和产品能力。一方面,泰禾的项目主要分布于福州、上海、北京、厦门等市场较好一二线城市,受市场波动的影响较小,可以保持稳定的溢价和去化;另一方面,产品定位中高端,溢价能力较强,随着院子产品的在过去几年的努力中赢得了市场的认可,销售上也较为理想。2015年改善市场需求得到释放,一线城市市场火爆,泰禾布局一线的策略得到了较好的回报,而这些项目在日后进入结转,可以保障泰禾的利润率维持在较高水平。

    负债结构优化,金融布局逐步完善,融资能力持续增强
    2015年房企公司债开闸,泰禾也紧抓时机,先后完成80亿公司债的发行,有效实现了债务置换,大幅改善了企业的债务结构及融资成本。加上定增募资40亿元,泰禾的财务杠杆大大降低,成功为企业“减负”。2015年泰禾的长短期债务比为2.88,同比增长93%,现金短债比0.50,同比增长133%,资产负债率和净负债率也分别下降到80%和289%。


    大金融战略是泰禾2015年的重点之一,目前泰禾已经实现银行、保险、第三方支付等多方面布局,而未来这些布局也将进一步帮助企业改善融资渠道,增强融资能力。事实上,泰禾的“大金融”在今年已经发挥了较好的作用:东兴证券的成功上市,为泰禾带来了可观的投资收益;另一方面,泰禾40亿定增获批,主承销商之一正是东兴证券,未来在发债等资本运作方面东兴证券或许会承担更多的任务。

    2016年院子产品大丰收,为企业持续增长添加动力
    在2015年业绩增长的同时,泰禾并没有放松扩张的步伐。2015年在四个城市,拿下五个项目,并首次进入杭州、深圳两大热门城市。2016年开年,泰禾继续在北京、上海、长乐等城市拿下三个项目。从拿地方式来看,泰禾也加大了合作开发力度,先后与北科建、信达地产等企业达成合作。通过合作的方式拿地,企业以更少的资金撬动更大体量的开发。
    而这些企业之所以和泰禾合作,正是看重泰禾院子系产品的价值,上述合作项目都将打造为院子产品——北京北科建泰禾•丽春湖院子以及信达•泰禾上海院子。加上即将开盘的南京泰禾院子和杭州泰禾院子,以及可能开盘的深圳泰禾院子,2016年泰禾将有四到五座院子推出市场。而这些项目无一不位于市场较好的核心城市,可以预见,这些项目的入市,将成为泰禾业绩增长新的推动力。
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